苏博特(603916):24年业绩受价格与减值影响,1Q25减水剂逐步修复

#核心观点：

   1、2024年营收36亿元，同比-0.7%，归母净利润9588万元，同比-40%，主要受毛利率下降和减值计提影响。

   2、1Q25营收6.8亿元，同比+18%，归母净利润2433万元，同比+15%，略超预期，主要系销量超预期。

   3、2024年高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料销量分别为105/1.8/31.4万吨，同比+3%/-64%/+16%；均价分别同比-12%/+34%/+11%。

   4、2024年综合毛利率约32.8%，同比-2.3ppt，高性能减水剂/功能性材料毛利率同比-4.4/-0.9ppt。

   5、2024年计提信用减值损失约9589万元，资产减值损失约1615万元。

   6、1Q25高性能减水剂销量同比+28%，均价同比-4%；功能性材料销量同比+41%，均价同比-12%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025E净利润1.35亿元，引入2026年净利润2亿元，当前股价对应2025/26E 25x/17x P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价12%至9.5元，对应2025/26E 31x/21x P/E，隐含20%上行空间。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，减值压力超预期。

  

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