盛美上海(688082):1Q25业绩快速增长,各经营指标保持稳健

#核心观点：

   1、1Q25营收13.06亿元，YoY+41.73%，QoQ-20.43%；归母净利润2.46亿元，YoY+207.21%，QoQ-37.64%；扣非归母净利润2.48亿元，YoY+194.14%，QoQ-32.60%。

   2、清洗设备、电镀设备等产品销售交货及调试验收工作高效推进，驱动收入高速增长。单季度毛利率50.87%，维持较高水平。

   3、1Q25销售费用、管理费用、研发费用分别为1.01、0.58、1.87亿元，YoY+6.76%、-25.52%、+11.65%，QoQ-4.50%、-21.65%、-1.42%，反映费用端保持稳健。

   4、1Q25末存货43.02亿元，合同负债12.28亿元，反映经营端保持稳健。预计2025年营收将达到65~71亿元区间。

   5、中短期清洗设备、电镀设备国产替代仍是业绩增长主线，中长期ALD炉管、Track、PECVD、出海有望成为第二增长曲线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026年营收同比增长21.8%/18.8%至68.44/81.30亿元，归母净利润同比增长33.3%/21.6%至15.37/18.69亿元。维持目标价118.19元不变，对应2025/2026年33.9x/27.9x P/E，有15%上行空间，维持跑赢行业评级不变。

  

   #风险提示：

   下游资本开支不及预期、新品拓张不及预期、市场竞争加剧、中美贸易摩擦。

  

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