荣盛石化(002493):1Q25浙石化盈利改善,油价下跌有利于化工品盈利恢复

#核心观点：

   1、FY24和1Q25业绩符合市场预期，FY24收入3,264.75亿元，同比+0.4%；归母净利润7.24亿元，同比-37.4%。1Q25收入749.75亿元，同比-7.5%；归母净利润5.88亿元，同比+6.5%。

   2、浙江石化FY24净利润35.4亿元，同比+159%；1Q25净利润12.7亿元，同比+1%，环比+40%。中金石化FY24亏损12.49亿元，PTA+瓶片FY24亏损约2.6亿元。

   3、1Q25成本端明显下滑，炼化产品盈利有所修复，煤价下降带动成本端受益。下游主要产品中，烯烃价差坚挺，PX和纯苯价差回落，丁二烯、丙烯腈、双酚A、EVA等品种价差提升。

   4、公司加快布局下游新产品，2024年浙江石化1,000吨α-烯烃中试装置投产，10万吨稀土顺丁橡胶试生产成功，38万吨/年聚醚装置产出合格产品。

   5、公司重视投资者回报，2024年荣盛控股累计增持约16.93亿元，2025年计划增持10-20亿元。2024年现金分红9.57亿元，占可分配利润的34%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-26年净利润40.6%/27.0%至18.96亿元/49.22亿元。当前股价对应2025-26年市盈率43.7倍/16.8倍。维持跑赢行业评级，下调目标价7.6%至9.7元，对应2025-26年市盈率51.8倍/20.0倍，较当前股价有18.4%的上行空间。

  

   #风险提示：

   油价大幅波动；化工品景气度下行；新项目审批不及预期。

  

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