白云山(600332):业绩符合预期,广州医药加码渠道网络布局

#核心观点：

   1、2025年一季度营业收入224.73亿元，同比下滑2.06%；归母净利润18.21亿元，同比下滑6.99%。

   2、销售费用率与管理费用率同比下降，销售费用率7.06%，同比下降1.2个百分点，管理费用率2.70%，同比下降0.1个百分点。

   3、广州医药获准在新三板挂牌，2024年成功争取更多"双通道"门店资格，零售收入提升，线上销售额同步上升。

   4、公司在研项目200余项，涵盖中药新药、仿创化药、生物类似药、医疗器械等多条产品管线，未来将加强科研体系建设。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年EPS预测1.92/2.11元人民币，分别同比增长10.0%/10.0%。维持A股目标价34元人民币，对应2025年/2026年17.7倍/16.1倍市盈率；维持H股目标价23港币，对应2025年/2026年11.3倍/10.1倍市盈率。

  

   #风险提示：

   消费市场竞争激烈，大南药价格承压。

  

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