老凤祥(600612):黄金珠宝销售承压,加力产品焕新+渠道优化

#核心观点：

   1、公司2024年营收567.93亿元，同比降低20.50%，归母净利润19.50亿元，同比降低11.95%。24Q4营收42.11亿元，同比降低55.05%，归母净利润1.74亿元，同比降低30.40%。25Q1营收175.21亿元，同比降低31.64%，归母净利润6.13亿元，同比降低23.55%。

   2、2024年公司拟每10股派息17.2元，分红合计9亿元，分红比例46.15%。

   3、黄金珠宝业务承压下滑，2024年笔类/珠宝首饰/黄金交易/工艺品销售营收分别为2.27/469.08/93.81/0.55亿元，同比变化+1.09/-19.31/-26.42/-5.60%。

   4、公司加速产品创新，强化品牌建设，推出多样化新品，并登录巴黎时装周等多个国内外著名的珠宝展会。

   5、2024年期末境内外营销网点达5838家，其中直营店197家（含境外15家），同比增加10家，加盟店5641家，同比减少166家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-26年归母净利润分别为15.82/17.04亿元（原值为22.61/24.40亿元），新增27年归母净利润预测为18.70亿元，对应PE为16/15/13倍，给予25年可比公司20x PE，较当前上行空间为23%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动，市场竞争加剧，门店开拓不及预期。

  

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