中兴通讯(000063):第二曲线业务发力增长,营收恢复稳步增长

#核心观点：

   1、中兴通讯2025Q1实现营业收入329.68亿元，同比增长7.82%；归母净利润24.53亿元，同比下降10.50%。

   2、公司持续推进业务结构化转型，从运营商网络为主转向“网络+算力+终端”三大业务协同发展格局。

   3、第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收同比倍增，占比超20%。

   4、2025Q1毛利率为34.27%，同比下降7.75pct，主要源于算力与终端等第二曲线业务市场竞争激烈。

   5、AI技术正加速融入网络架构演进，助力运营商开展自智网络改造与升级。

   6、2025年400G OTN建设将从骨干网下沉至省干网，IP骨干网与城域网持续升级以支持智算规模应用。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润85.78/88.79/94.58亿元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新产品研发不及预期风险；国际政治与贸易冲突风险；竞争加剧风险；知识产权纠纷风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。