桐昆股份(601233):业绩符合预期,长丝和炼化业绩均有提升

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入194.2亿，同比下降8.01%，环比下降23.11%；归母净利润6.1亿，同比增长5.36%，环比增长213%。

   2、主业化纤盈利3.57亿，同比提升8.5%，25Q1毛利率达到7.71%，同比提升1pct；大炼化投资收益2.54亿，同比提升1.2%。

   3、25Q1公司POY/FDY/DTY销量分别达到181/45/24万吨，环比分别下降30%/23%/23%。25Q1涤纶长丝价差为1278元/吨，环比上涨128元/吨，同比上涨187元/吨。

   4、25Q1PTA价差为278元/吨，同环比分别下降38、84元/吨，一季度聚酯产业链盈利向下游涤纶长丝环节集中。

   5、2025Q1公司参股的浙石化贡献的投资收益达到2.54亿，环比提升40.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年盈利预测为20、31、42亿，对应PE分别为13X、8X和6X。考虑公司炼化和长丝业务的利润修复预期，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国际油价大幅波动；关税影响不确定性；在建项目投产不及预期等。

  

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