中炬高新(600872):业绩符合预期,渠道降库存

#核心观点：

   1、1Q25公司实现收入11.02亿元，同比-25.8%；归母净利润1.81亿元，同比-24.2%。

   2、美味鲜收入10.82亿元，同比-25.9%；归母净利润1.77亿元，同比-27.6%。

   3、分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入同比-31.6%/-28.6%/-50%/-6.9%。

   4、分区域看，东部/南部/中西部/北部收入同比-47.7%/-19.6%/-29.0%/-18.7%。

   5、1Q25经销商总数环比净增加118个至2672家。

   6、直销/分销收入分别同比+33.3%/-30.7%。

   7、1Q25毛利率提升1.7pct，主因产品结构优化和原材料成本维持低位。

   8、公司目标2025年至少落地一项产业并购，补齐业务短板。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持2025年归母净利润7.68亿元，新引入2026年归母净利润8.59亿元。当前股价交易于2025/26年20/18倍P/E，维持目标股价25.66元/股，对应2025/26年26/23倍P/E，较当前价有30%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   新品推广不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。