国联民生(601456):并表驱动业绩大幅提升,关注后续业务层面整合成效

#核心观点：

   1、国联民生1Q25营收15.6亿元/yoy+801%，归母净利润3.8亿元（1Q24为-2.2亿元），加权平均ROE 0.96%/yoy+2.19pct。

   2、分业务线收入：经纪4.7亿/+334%、投行1.7亿/+125%、资管1.6亿/+14%、投资7.1亿（1Q24亏损1.5亿）。

   3、1Q25末总资产1,745亿/较24年末+80%，净资产505亿/较24年末+172%，金融投资资产规模844亿/较24年末+70%。

   4、1Q25经纪业务收入yoy+334%/qoq+47%，两融市占率提升至0.95%，较2024年提升0.32pct。

   5、1Q25实现债承规模327亿/yoy+316%，IPO储备85单排名行业第4，科创板IPO承销规模排名行业第5。

  

   #盈利预测与评级：

   预计国联民生25-27E实现净利润9.9、12.1、14.8亿元（原预测8.9、11.1、12.8亿元），同比分别+149%、+22%、+22%，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   关注国联民生整合过程中135亿商誉对业绩的影响；后续并购效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。