山西汾酒(600809):经营良性,分红提升-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、山西汾酒2024年实现营收360.1亿元，同比增长12.8%，归母净利润122.4亿元，同比增长17.3%。2025年一季度营收165.2亿元，同比增长7.7%，归母净利润66.5亿元，同比增长6.2%。

   2、2024年Q4控货降速、大单品价格回升，渠道质量保持良性。中高价酒/其他酒收入同比增长14.3%/9.4%，销量分别增长13%/4.8%，吨价分别增长1.2%/4.4%。

   3、2025年Q1汾酒/其他酒类分别实现162.1/2.7亿元，同比增长8.2%/-15.5%。省内/省外收入分别增长8.7%/7.2%。

   4、公司增长极多元，品牌端加强协同发展，培育竹叶青、杏花村为第二增长曲线。产品端汾酒仍为增长主力，青花保持公司中枢增速水平、持续拓展省外市场。

   5、公司分红率从51%提升至60%，预计25年股息率3.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS为10.79/11.83/13.20元，维持目标价285元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期，高端产品培育不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。