瀚蓝环境(600323):固废利润稳步增长,自由现金流持续改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入26.00亿元，同比下滑4%；归属净利润4.20亿元，同比增长10%；扣非归属净利润4.18亿元，同比增长13%。

   2、生活垃圾焚烧运营业务实现净利润2.75亿元，同比增长16%，毛利率51.26%。垃圾焚烧产能利用率约115%，吨上网电量同比提升6%至349.15度。

   3、供热业务实现营业收入0.70亿元，同比增长62%，供热量48.23万吨。

   4、2025Q1公司经营活动现金流量净额5.96亿元，同比增长75%，自由现金流2.24亿元，同比增加3.39亿元。

   5、公司正在积极推进收购粤丰环保，预计2025年上半年完成交易，收购完成后公司垃圾运营规模将成为国内行业前三、A股上市公司首位。

  

   #盈利预测与评级：

   维持预测公司2025-2027年净利润分别为17.35、18.06、18.82亿元，对应EPS2.13、2.21、2.31元，维持给予公司2025年15倍PE，维持目标价31.95元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   收购进度低于预期、分红低于预期、天然气价格波动等。

  

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