派林生物(000403):采浆量较快增长,海外市场值得期待

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入26.55亿元（同比+14.00%），归母净利润7.45亿元（同比+21.76%）；2025Q1营业收入3.75亿元（同比-14.00%），归母净利润0.89亿元（同比-26.95%）。

   2、2025Q1营收和净利润下降主要受派斯菲科二期产能扩增停产导致产品供应量同比下降。

   3、2024年采浆量超1400吨（23年超1200吨），双林生物拥有19个采浆站，已在采17个，2个建设完成等待验收；派斯菲科拥有19个采浆站，已全部通过验收开始采浆。

   4、2025Q1公司毛利率为48.06%，2024年毛利率为49.13%。

   5、公司持续推动海外出口战略，广东双林完成巴基斯坦静丙销售，推进巴西等市场法规注册出口。

   6、公司目前拥有38个浆站，已进入千吨级血液制品第一梯队，派斯菲科多个新浆站投产后有望带动整体采浆量持续上行。

   7、陕煤集团作为陕西省最大国资企业之一，入主有望赋能公司。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.0/10.1/11.1亿元，同比增速分别为20.6%/12.1%/10.1%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）市场竞争加剧的风险；2）价格下降的风险；3）政策超预期的风险。

  

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