海尔智家(600690):营收净利双增,持续推进降本增效-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25实现营收791.18亿元/同比+10.1%，归母净利润54.87亿元/同比+15.09%，净利表现基本符合预期。

   2、内销市场把握以旧换新政策机会，家空产业新引入POP渠道提高库存和周转效率。

   3、海外市场通过产品创新和渠道拓展提速，市场份额提升并实现盈利改善。

   4、数字化改革深化，营运能力提升驱动费率下降。

   5、1Q25中国市场收入同比+7.8%，其中卡萨帝增幅超20%。

   6、1Q25海外整体收入同比+12.6%，北美市场高端品牌收入同增双位数、暖通空调同增三位数。

   7、1Q25公司毛利率为25.4%/同比+0.1pct，期间费用率同比降4.2pct。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利润预期（211.15亿元、232.58亿元和253.51亿元），对应EPS为2.25、2.48和2.70元。维持公司25年15倍目标PE，对应A股目标价33.75元，H股目标价31.31港元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

  

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