赣锋锂业(002460):费用环增对公司一季度净利形成拖累-季报点评

#核心观点：

   1、赣锋锂业2025年Q1实现营收37.72亿元，同比下降25.43%，环比下降24.28%；归母净利-3.56亿元，同比上升18.93%，环比上升75.18%。

   2、公司25Q1毛利率为12.95%，环比上升0.81pct，主要受益于锂辉石成本下降及Mt Marion矿山成本环比下降34.2%。

   3、公司一季度合计期间费用为8.04亿元，环比增长22.47%，费用率为21.33%，环比上升8.14pct，管理费用增长主要系非洲矿山投产费用增加。

   4、Mt Marion与Wodgina矿山25年一季度成本分别下降34.2%和23.5%，锂价成本支撑可能进一步下降，中长期锂价仍有压力。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润为5.14亿元、15.39亿元、33.39亿元，对应EPS分别为0.25/0.76/1.66元。给予公司25年1.65倍PB，对应A/H目标价34.35元/20.53港元，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   公司产能扩张不及预期，锂价超预期下跌。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。