中国外运(601598):1Q25主业毛利稳健,投资收益同比下降

#核心观点：

   1、1Q25营业收入238亿元，同比-2%；毛利润13.8亿元，同比+10%；营业利润8.7亿元，同比-15%；归母净利润6.4亿元，同比-20%。

   2、主业毛利稳健，净利润低于预期，主要由于中外运敦豪利润下降，导致投资收益同比下降36%。

   3、海运代理业务量同比+9%，空运代理（不含跨境电商）同比-11%，跨境电商空运同比-49%，铁路代理同比-22%，合同物流业务量同比-2%。

   4、中外运敦豪盈利下降致投资收益承压；政府补贴下降但对利润影响中性。

   5、公司REITs项目已获证监会和上交所受理，发行规模约11亿元，若顺利发行有望增厚税后利润3-4亿元。

   6、公司2023-2024年度每股分红0.29元（含税），假设2025年延续该趋势，A/H股现价对应股息率6%/9%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026净利润8.0%/9.9%至35.56亿元/36.98亿元。A股维持跑赢行业评级，目标价5.80元，对应11.9倍、11.4倍2025年和2026年市盈率。H股维持跑赢行业评级，目标价4.30港元，对应8.3倍、7.9倍2025年和2026年市盈率。

  

   #风险提示：

   国际贸易摩擦加剧；汇率较大幅度波动；行业竞争加剧。

  

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