桐昆股份(601233):Q1盈利环比改善,聚酯链静待回暖-季报点评

#核心观点：

   1、桐昆股份25年一季度实现营业收入194.2亿元，同环比-8%/-23%，归母净利润6.1亿元，同环比+5%/+213%，扣非净利润6.0亿元，同环比+12%/+447%。

   2、一季度涤纶长丝产品POY/FDY/DTY销量为181/45/24万吨，同比-7%/+8%/+4%，销售均价为6373/6783/7957元/吨，同比-7%/-12%/-5%。

   3、一季度主要原材料PX/PTA/MEG采购均价为6232/4421/4139元/吨，同比-16%/-16%/+3%，综合毛利率同比+1/环比+4.6pct至7.7%。

   4、公司福建恒海项目和安徽佑顺项目分别预计于25Q2和25Q3完工；恒翔二期项目正式启动，宇欣二期项目开工，广西石化聚醚项目预计于25Q4建成投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为20/24/28亿元，对应EPS为0.83/0.99/1.18元，维持25年15xPE以及目标价12.45元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求持续低迷风险；行业格局恶化风险。

  

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