平煤股份(601666):焦煤价跌压制盈利,静待需求修复-季报点评

#核心观点：

   1、平煤股份25年一季度营业收入54.00亿元，同比-34.69%；归母净利润1.52亿元，同比-79.50%，下滑主要因焦煤价格中枢下移。

   2、柳林主焦煤和中价新华长协季度均价在25Q1同比-42.2%/-27.5%至1,322/1,166元/吨。

   3、公司一季度原煤产量749.5万吨，同比-13.1%；商品煤销量631.7万吨，同比-8.6%。

   4、公司商品煤销售成本同比-32.5%至38.92亿元，单位成本616.1元/吨，同比-21.9%。

   5、公司单位商品煤均价同比-26.1%至763.4元/吨，毛利率同比下降8.6 pct至19.3%。

   6、公司2019-2024年保持较高分红率（除22年外均为60%+），并布局疆煤和集团资产注入。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-27E归母净利润52%/40%/13%至7.8/12.6/18.9亿元，维持"增持"评级，目标价下调至9.84元。

  

   #风险提示：

   供给端扰动超预期；下游需求修复不及预期。

  

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