迎驾贡酒(603198):省外普酒承压Q1净利率创新高-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年全年公司实现营收73.44亿元，同比+8.46%；归母净利润25.89亿元，同比+13.45%。25Q1实现营收20.47亿元，同比-12.35%；归母净利润8.29亿元，同比-9.25%。

   2、中高档白酒24年实现营收57.13亿元，同比+13.76%，毛利率81.07%；普通酒24年实现营收12.90亿元，同比-6.53%，毛利率57.93%。

   3、24年省内营收50.93亿元，同比+12.75%；省外营收19.09亿元，同比+1.31%。25Q1省内营收16.33亿元，同比-7.71%；省外营收3.29亿元，同比-29.74%。

   4、24A/24Q4/25Q1毛利率分别为73.94%/72.91%/76.49%，同比+2.57/+2.20/+1.40pcts。25Q1归母净利率40.47%，同比+1.20pcts，创新高。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润26/28/30亿元，同比1.7%/5.9%/8.8%，当前股价对应PE分别为13/13/12倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   省内核心市场竞争加剧影响市场份额；洞藏培育低于预期导致结构升级不畅；税收等产业政策调整的不确定性风险；食品安全风险等。

  

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