周大生(002867):业绩短期承压,高分红回馈股东-年报点评

#核心观点：

   1、2024年收入138.9亿元（同比-14.7%），归母净利10.1亿元（同比-23.25%），业绩略低于预期。

   2、1Q25收入26.7亿元（同比-47.3%），归母净利2.5亿元（同比-26.1%）。

   3、公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元（含税），全年累计分红0.95元/股（含税），对应股息率约7%。

   4、1Q25金银珠宝类社零同比+6.9%，增速环比转正。

   5、公司四大品牌矩阵布局：周大生主品牌、周大生经典、周大生国家宝藏、转珠阁。

   6、1Q25加盟业务收入15.8亿元（同比-58.6%），收入占比同比-16.3pct至59.3%。

   7、1Q25线下自营/电商渠道收入分别5.27/5.34亿元，同比分别-16.3%/-6.7%。

   8、1Q25毛利率为26.2%，同比+10.6pct，净利率为9.4%，同比+2.7pct。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润12%/11%至11.0亿元和12.3亿元，引入2027年归母净利润13.8亿元。给予公司2025年17倍PE，对应目标价17.2元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   金价波动、行业竞争进一步加剧、消费信心恢复不达预期。

  

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