迎驾贡酒(603198):2024Q4+2025Q1中低档酒降速调整,省内洞藏系列势能延续

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入73.44亿元/同比+8.5%，归母净利润25.89亿元/同比+13.4%；2024Q4收入18.30亿元/同比-5.0%，归母净利润5.83亿元/同比-4.9%；2025Q1收入20.47亿元/同比-12.3%，归母净利润8.29亿元/同比-9.5%。

   2、2024年中高档/普通白酒收入57.13/12.90亿元，同比+13.8%/-6.6%；中高档酒销量同比+9.3%，吨价同比+4.1%；预计洞藏系列增势延续，全年仍增长双位数以上，洞9、洞6增速更快。

   3、2024年省内/省外市场收入50.93/19.09亿元，同比+12.8%/+1.3%，省内渠道和消费者基础更加扎实，承担主要增量。

   4、2025Q1中高档/普通白酒收入分别同比-8.5%/-32.1%，预计洞藏系列春节期间保持较高自点率，预计实现增长。

   5、2025Q1省内/省外收入同比-7.7%/-29.7%，省外市场加速调整。

   6、2025Q1末合同负债环比下降，主动为渠道纾压，保证渠道库存处于良性健康水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入74.00/78.60/84.49亿元，同比+0.8%/+6.2%/+7.5%；归母净利润26.24/28.30/31.06亿元，同比+1.3%/+7.8%/+9.8%，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；低档酒表现不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。