浙江自然(605080):业绩拐点向上,看好新品类扩张下成长空间

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合预期，收入10.02亿元（同比+21.7%），归母净利润1.85亿元（同比+41.7%）。1Q25收入3.57亿元（同比+30.4%），归母净利润0.96亿元（同比+148.3%）。

   2、分季度看，1-4Q24收入分别同比+13.8%/+12.6%/+34.9%/+39.4%，归母净利润分别同比-42.5%/+16.4%/+372.4%/扭亏。

   3、渠道库存去化完毕，收入拐点向上，4Q24/1Q25收入分别同增39.4%/30.4%。

   4、分产品看，2024年床垫收入5.86亿元（同比+13.9%），户外箱包收入2.04亿元（同比+30.9%），枕头坐垫收入0.70亿元（同比+15.7%），其他产品收入1.42亿元（同比+57.5%）。

   5、2024年毛利率同比-0.1ppt至33.7%，归母净利率同比+2.6ppt至18.5%。1Q25毛利率/净利率同比+0.5/12.8ppt至38.8%/26.9%。

   6、新品类开发顺利，防水箱包、保温箱包、水上用品等新品类放量，新客户订单量快速增长。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测不变，当前股价对应2025/2026年分别15/12倍P/E。维持跑赢行业评级及32.50元目标价，对应2025/2026年分别20/16倍P/E，较当前股价有33%的上行空间。

  

   #风险提示：

   国际贸易政策及汇率变化，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。

  

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