拓普集团(601689):客户销量承压拖累业绩,全年不宜过度悲观

#核心观点：

   1、1Q25实现营业收入57.68亿元，同比+1.40%；归母净利润5.65亿元，同比-12.39%；扣非净利润4.87亿元，同比-18.36%。

   2、收入承压主要受特斯拉、比亚迪等核心客户一季度销量阶段性疲软影响，乘用车整体1Q销量环比下滑28.2%。

   3、1Q25毛利率约为19.9%，环比+0.1ppt，同比-2.5ppt，同比下滑主要受产品结构变化、年降压力等因素影响。

   4、公司全面布局人形机器人赛道，与客户深入合作，拓展灵巧手电机赛道，进展迅速。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26年盈利预期6.1%/8.7%至34.5/42.0亿元。维持跑赢行业评级和65元目标价，25/26年32.7/27.0x P/E，较当前股价有26.5%上行空间。

  

   #风险提示：

   贸易摩擦风险，客户销量不及预期，新业务进展不及预期。

  

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