三环集团(300408):持续突破高端产品,看好高容放量

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收73.75亿元，同比增长28.78%；归母净利润21.90亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润19.32亿元，同比增长58.22%。

   2、25Q1实现营收18.33亿元，同比增长17.24%；归母净利润5.33亿元，同比增长23.02%；扣非归母净利润4.49亿元，同比增长18.71%。

   3、消费电子、车载、光通信等领域需求恢复，公司加速新产品布局和国产替代，MLCC产品和插芯及相关产品全年销售同比显著增长。

   4、25Q1毛利率为41.01%，环比下滑2.56pct，主要受金价上涨和产品结构调整影响。

   5、公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著，未来有望受益于下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为27.18、33.93、41.73亿元，同比+24.09%/+24.83%/+23.01%，公司现价对应PE估值为25、20、16倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。

  

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