洋河股份(002304):深度调整穿越周期,稳定分红着眼长期发展-公司点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入288.76亿元，同比-12.8%；归母净利润66.73亿元，同比-33.4%。25Q1营业收入110.66亿元，同比-31.9%；归母净利润36.37亿元，同比-39.9%。

   2、中高档酒/普通酒营收分别为243.17/39.31亿元，同比分别-14.8%/-0.5%。300元以上中高档酒降幅较大，M6+等核心单品次高端价格带承压。

   3、省内/省外销售收入分别为127.48/155.00亿元，同比分别-11.4%/-14.4%。经销商数量共8866家，较同期增加77家。

   4、2024年毛利率73.2%，同比-2.1pcts；销售费用率19.1%，同比+2.8pcts，主要系广告促销费用增长5.4%至36.49亿元。

   5、24年合计分红70亿元，分红率104.9%。公司明确"主动调、坚决去、加快转"策略，发布第七代海之蓝，强化手工班老酒概念。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年实现营收235.94/241.51亿元，同比-18.3%/+2.4%；归母净利润50.44/51.48亿元，同比-24.4%/+2.1%。给予"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期，新品推广不及预期，区域市场竞争加剧等。

  

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