合盛硅业(603260):价格下降业绩承压,静待硅化工景气度改善-动态跟踪点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现总营收267亿元，同比+0.4%，归母净利17.4亿元，同比-34%。25Q1营收52.3亿元，同/环比-3%/-17%，归母净利2.6亿元，同/环比-51%/-9%。

   2、24年工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧烷产量分别为187.1/97.4/8.8/55.9万吨，同比+38.1%/+16.3%/+56.7%/+5.4%。

   3、24年有机硅板块毛利率16.71%，同比+7.34pct；工业硅板块毛利率26.10%，同比-3.38pct。

   4、25Q1工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧烷价格同比-29.8%/-9.9%/+8.0%/-9.7%，环比-8.4%/-0.7%/+2.6%/-2.6%。

   5、公司通过技术创新提升生产效能，工业硅单吨电耗降至万度以下，有机硅单套产能提升至330-350吨/天。

   6、新疆光伏一体化产业园项目首条产线实现量产，内蒙古碳化硅颗粒项目正式投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利为18.49/28.40/32.35亿元，对应PE为32.8/21.4/18.7x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业需求低于预期、产品价格低于预期、行业政策变动等。

  

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