中炬高新(600872):收入阶段性承压,利润率持续改善

#核心观点：

   1、25Q1公司营收11.02亿元，同比-25.81%；归母净利润1.81亿元，同比-24.24%；扣非归母净利润1.80亿元，同比-23.87%。

   2、美味鲜子公司Q1营收10.82亿元，同比-25.94%；归母净利润1.77亿元，同比-27.61%。

   3、调味品业务承压，主要系春节错期扰动及公司主动优化库存、修复终端价盘。分品类：酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入同比-31.6%/-28.6%/-50.0%/-6.9%。

   4、分区域：东部/南部/中西部/北部收入同比-47.7%/-19.6%/-29.1%/-18.7%。

   5、经销商数量净增长118家至2672家。

   6、毛利率/净利率分别为38.73%/16.44%，同比+1.75pct/+0.34pct，毛利率改善系成本下行及供应链优化。

   7、销售/管理/研发/财务费率分别为8.62%/8.07%/2.86%/0.35%，同比+0.89pct/+1.71pct/-0.01pct/+0.45pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利分别为9.4/10.9/12.2亿元，同比+5%/+16%/+12%，对应PE为17x/14x/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；内部改革不及预期风险

  

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