无锡振华(605319):传统及新势力OEM放量叠加电镀高景气,归母净利润创一季度历史新高-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入25.31亿元，同比+9.23%；归母净利润3.78亿元，同比+36.30%。2025年一季度营业收入6.00亿元，同比+22.48%；归母净利润0.95亿元，同比+22.20%。

   2、冲压零部件业务营收14.84亿元，同比+16.64%，毛利率16.76%，同比+8.19pct；选择性精密电镀加工业务营收1.80亿元，同比+17.55%，毛利率80.53%，同比+1.11pct。

   3、公司深度绑定特斯拉、理想汽车、小米汽车等头部新势力主机厂，电镀加工业务独供联合电子并拓展上汽英飞凌。

   4、2024年期间费用率7.34%，同比-0.90pct；1Q25期间费用率7.73%，同比-1.28pct，费用管控能力优异。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年营收36.47/46.93/55.66亿元(同比+44.10%/28.70%/18.60%)，归母净利润4.96/5.83/6.98亿元(同比+31.26%/17.55%/19.71%)，对应PE为15.8/13.5/11.2x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   汽车零部件业务方面：行业下游传统主机厂客户出口业务增速不及预期、新拓展新势力客户销量增速放缓等风险。电镀业务方面：行业下游功率半导体渗透率增速不及预期。数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。

  

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