迎驾贡酒(603198):业绩低于预期,主动调整良性发展

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入73.4亿元，同比增长8.5%，归母净利润25.9亿元，同比增长13.5%，基本符合预期。

   2、2025年一季度营业收入20.5亿元，同比下降12.4%，归母净利润8.29亿元，同比下降9.5%，不及预期。

   3、2024年中高档白酒营收57.1亿元，同比增长13.8%，普通白酒营收12.9亿元，同比下降6.53%。

   4、2024年省内营收50.9亿元，同比增长12.8%，省外营收19.1亿元，同比增长1.31%，省外增长承压。

   5、2024年净利率35.3%，同比提升1.21个百分点，主要受益于毛利率提升至73.9%。

   6、2024年分红方案为每10股派1.5元，分红率达46.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为24.0亿、25.4亿、27.2亿，同比变化-7.4%、6.0%、7.1%，对应PE分别为16x、15x、14x。公司核心产品洞藏系列有望通过差异化竞争平稳度过行业波动期，中长期成长空间仍存。

  

   #风险提示：

   经济下行影响白酒需求；食品安全事件。

  

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