招商公路(001965):1Q25业绩符合预期,成本节降贡献利润

#核心观点：

   1、1Q25收入28.0亿元，同比下降7.2%，主要由于亳阜高速出表；归母净利润13.3亿元，同比增长2.7%，主要受益于成本费用节降。

   2、2024年收入127.1亿元，同比增长30.6%，主要由于并表招商中铁；归母净利润53.2亿元，同比下降21.3%，主要由于2023年基数较高。

   3、1Q25公路主业运营稳健，高速公路货车通行量同比增长4.1%，参股高速上市公司及路产贡献投资收益11.8亿元，同比增长4.6%。

   4、公司2024年收购路劲中国资产包与湖南永蓝高速剩余40%股权，并增持越秀交通基建，管控路产26条，参股16家优质公路上市公司。

   5、2024年公司每股分红0.417元，预测2025/2026年股息率为3.3%/3.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持2025年盈利预测不变，首次引入2026年盈利预测58.0亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价6.5%至14.40元，对应17.8倍2025年市盈率和16.9倍2026年市盈率，较当前股价有10.4%的上行空间。

  

   #风险提示：

   经济增长不及预期，改扩建进展不及预期。

  

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