三棵树(603737):零售转型成效显著,盈利能力逐步兑现-公司信息更新报告

#核心观点：

   1、零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现，2024年公司实现营收121.05亿元，同比-2.97%；归母净利润3.32亿元，同比+91.27%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+234.34%。

   2、2025Q1公司实现营收21.30亿元，同比+3.12%；归母净利润1.05亿元，同比+123.33%；扣非归母净利润-0.15亿元，同比增长0.62亿元。

   3、家装墙面漆和防水卷材销售均价双回升，2024年家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材/防水卷材收入分别为29.67/40.84/32.69/13.19亿元，分别同比+12.75%/-12.65%/+1.25%/+4.95%。

   4、2024年毛利率为29.60%，同比-1.91pct；2025Q1毛利率为31.05%，环比+2.67pct，毛利率提升主要行业价格竞争缓和，家装墙面漆和防水卷材单价有所提升及原材料价格有所下降。

   5、2024年公司经营性现金流量净额为10.09亿元，同比-28.37%；收现比为104.43%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利润7.9/9.0/10.6亿元（2025-2026前值为7.2/8.4亿元），同比+137.2%/+14.2%/+18.4%；EPS分别为1.49/1.71/2.02元；对应当前股价PE为22.0/19.3/16.3倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动，房地产回落风险，经销商开拓及管理风险。

  

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