招商公路(001965):费用优化及投资收益增加,归母净利润同比改善

#核心观点：

   1、招商公路2025年第一季度实现收入约28.03亿元，同比-7.24%，归母净利润约13.29亿元，同比+2.74%。

   2、公司毛利率为36.46%，同比+0.80pct，成本为17.81亿元，同比-8.39%，投资收益11.77亿元，同比+4.57%。

   3、期间费用率为20.34%，同比-1.87pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.4%/1.0%/12.8%。

   4、公司持续推进改扩建项目，包括京津塘高速、甬台温高速南段、桂兴全兴、招商中铁德商高速等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为57.4/61.9/67.0亿元，对应PE分别为15.5/14.4/13.3x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）公司建设投资不及预期。

  

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