丸美生物(603983):小红笔＆小金针产品高增,毛销差优化

#核心观点：

   1、公司24年实现收入29.7亿元，同比+33.4%，归母净利润3.4亿元，同比+31.7%，扣非归母净利润3.3亿元，同比+73.9%。25Q1实现收入8.5亿元，同比+28.0%，归母净利润1.4亿元，同比+22.1%。

   2、丸美品牌24年收入20.6亿元，同比+31.7%，恋火品牌收入9.1亿元，同比+40.7%。小红笔眼霜线上GMV为5.3亿元，同比+146%，小金针次抛线上GMV为3.5亿元，同比+96%。

   3、24年线上收入25.4亿元，同比+35.8%，线下收入4.3亿元，同比+20.8%。25Q1眼部/护肤/美容类收入分别为2.1亿元/3.3亿元/2.3亿元，分别同比+89%/+18%/+18%。

   4、24年毛利率同比+3.0pct至73.7%，25Q1毛利率同比+1.4pct至76.1%。24年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为55.0%/3.7%/2.5%，同比+1.2pct/-1.2pct/-0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25年-27年归母净利润分别为4.5亿元/5.6亿元/7.0亿元，对应PE分别为37倍/30倍/24倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度不及预期风险；产品推广不及预期；盈利能力恶化。

  

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