松原安全(300893):1Q25收入维持高增,盈利能力保持稳健

#核心观点：

   1、1Q25公司实现收入5.36亿元，同环比+45.3%/-19.0%，归母净利润0.74亿元，同环比+20.5%/+5.5%，扣非净利润0.63亿元，同环比+8.9%/-3.8%。

   2、收入高增主要得益于气囊方向盘业务的顺利导入和奇瑞吉利核心客户的销量攀升；1Q25奇瑞/吉利销量60.0/70.3万辆，同比+17.6%/+47.9%。

   3、全年收入有望维持高增，主要驱动因素包括：核心客户奇瑞、吉利销量指引乐观；巢湖项目后续投产；理想、零跑等新项目爬坡。

   4、1Q25毛利率27.9%，同环比-2.7/+1.4ppt；净利率13.7%，同环比-2.8/+3.2ppt。盈利能力同比下滑主要系业务结构调整导致，环比提升得益于规模效应释放。

   5、被动安全赛道壁垒高、格局好，公司有望短期领衔国产替代、中长期实现全球化拓展。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25/26年盈利预期3.9/5.2亿元。当前股价对应25/26年19.2/14.5x P/E。维持跑赢行业评级和43元目标价，25/26年24.9/18.8xP/E，较当前股价有29.6%上行空间。

  

   #风险提示：

   新产品导入不及预期，客户销量不及预期，海外订单拓展不及预期。

  

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