锐捷网络(301165):业绩同比高增:数通放量、经营向好

#核心观点：

   1、1Q25实现收入25.36亿元，同比+18%；归母净利润1.07亿元，同比+4544%，扣非归母净利润0.95亿元，同比+821%。

   2、收入增长主要系互联网客户AI需求推动数据中心交换机产品订单加速交付。

   3、公司在多个网络设备领域份额领先：国内以太网交换机市占率14%（第三），数据中心交换机市占率第三（互联网、电子制造行业第一），WLAN产品在教育、通讯、服务行业排名第一。

   4、1Q25综合毛利率为37.49%（同比-1.03pct），费用率改善明显：销售费率/管理费率/研发费率分别同比-4.70/-0.22/-4.13pct。

   5、AI应用带动以太网在AI集群中的渗透率或持续提升，公司有望凭借液冷、CPO交换机等前瞻布局稳固市场份额。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利润预期至7.75/9.61/11.37亿元，给予25年65x PE估值，对应目标价88.70元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新业务拓展不及预期，政企投资不及预期，行业竞争加剧。

  

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