迎驾贡酒(603198):中低档酒降速消化,洞藏势能保持积极-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入73.4亿元，同比增长8.5%；归母净利润25.9亿元，同比增长13.4%。24Q4收入、归母净利润同比分别下降5.0%、4.9%。25Q1收入20.5亿元，同比下降12.3%；归母净利润8.3亿元，同比下降9.5%。

   2、24FY中高档酒收入同比增长13.8%，其中洞藏系列保持约20%+增速；普酒收入同比下降6.5%。省内、省外收入分别同比增长12.8%、1.3%。

   3、24FY销售净利率同比提升1.5个百分点至35.3%，主要受益于毛利率提升2.9个百分点。

   4、25Q1中低档酒收入降幅加深，洞藏系列保持中高单增速。25Q1销售净利率同比提升1.3个百分点至40.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-26年归母净利润预测至26.2、28.4亿元（前值为32.7、40.0亿元），新增2027年归母净利润预测为32.1亿元，当前市值对应2025-27年PE为14.9、13.7、12.2X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   省内消费升级不及预期、省外竞争加剧、食品安全问题

  

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