迎驾贡酒(603198):省外节奏拖累,产品结构持续优化

#核心观点：

   1、24年公司实现营收73.4亿元，同比+8.5%；归母净利25.9亿元，同比+13.4%。

   2、25Q1实现营收20.5亿元，同比-12.3%；归母净利8.3亿元，同比-9.5%。

   3、24年中高档/普通酒分别实现营收57.1/12.9亿元，同比+13.8%/-6.5%；25Q1中高档/普通酒分别实现营收17.2/2.4亿元，同比-8.6%/-32.1%。

   4、24年省内/省外分别实现营收50.9/19.1亿元，同比+12.8%/+1.3%；25Q1省内/省外分别实现营收16.3/3.3亿元，同比-7.7%/-29.7%。

   5、24年归母净利率同比+1.5pct至35.3%；25Q1归母净利率同比+1.3pct至40.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入分别+3.4%/+5.1%/+9.6%；归母净利分别+4.9%/+6.6%/+12.3%，对应归母净利分别27.2/29.0/32.6亿元；EPS为3.40/3.62/4.07元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   省外拓展不及预期；洞藏系列动销不及预期；区域市场竞争加剧；行业政策风险。

  

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