海信家电(000921):Q1内外销双轮驱动,费用率优化显效-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收248.38亿元(同比+5.76%)，归母净利11.27亿元(同比+14.89%)。

   2、中央空调业务内外销共振增长，25年1-2月行业内销额同比+5.7%，外销额同比+31.3%。

   3、空冰洗出口驱动明显，25Q1家用空调内/外销量同比+9%/+32%，冰箱内/外销量同比+2.1%/+15.7%。

   4、25Q1毛利率为21.41%（同比-0.22pct），期间费用率同比-0.35pct，主要受益数字化建设带来的销售/管理费用率下降。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年EPS为2.71/3.03/3.39元的预测。采用分部估值法，给予央空与家电25年13xPE，汽零业务25年20xPE，维持A股目标价35.42元，对应H股29.98港元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大升；地产回暖偏弱；中央空调需求遇冷。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。