探路者(300005):户外主业和G2表现靓丽,芯能商誉计提完毕

#核心观点：

   1、2024年公司收入15.92亿元（+14.44%），归母净利1.07亿元（+48.5%），扣非归母净利0.84亿元（+252.83%），经营性现金流2.25亿元（-44.9%）。归母净利增幅高于收入主要由于G2芯片净利润高增及费用率下降。

   2、户外业务表现突出：24年户外收入13.69亿元（+8.91%），净利1.24亿元（+135.1%），净利率提升4.8PCT至9.0%。核心品牌探路者线下营收增长11%，店效提升7.5%。

   3、芯片业务贡献显著：G2 Touch收入1.89亿元（+54.8%），净利润8988万元，归母净利贡献8540万元。北京芯能计提商誉减值4899万元后商誉计提完毕。

   4、渠道结构变化：线上/加盟/联营渠道分别增长8.48%/21.44%/35.57%，直营渠道下滑25.96%。

   5、费用优化：24年销售/管理/财务费用率分别下降3.4/1.7/2.1PCT，带动归母净利率提升1.5PCT至6.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-26年收入预测20.11/22.80亿元，新增27年预测25.88亿元；维持25-26年归母净利预测2.37/2.76亿元，新增27年预测3.25亿元。对应25-26年EPS 0.27/0.31元，新增27年EPS 0.37元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   开店进展不及预期、收购标的业绩不确定性、系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。