奥锐特(605116):制剂驱动高增长,新兴业务蓄势待发-2024＆2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收14.76亿元（YOY 16.89%），归母净利润3.55亿元（YOY 22.59%），扣非净利润3.51亿元（YOY 34.25%）。2025Q1营收4.02亿元（YOY19.78%），归母净利润1.19亿元（YOY45.30%）。

   2、原料药及中间体业务收入11.41亿元（YOY 7.73%），其中心血管类收入4.32亿元（YOY 43.81%），抗肿瘤类收入2.12亿元（YOY -13.31%），女性健康类收入1.26亿元（YOY -33.11%），呼吸系统类收入1.91亿元（YOY 16.80%），神经系统类收入0.68亿元（YOY -7.46%），抗感染类收入0.25亿元（YOY 34.49%）。

   3、制剂业务收入2.20亿元（YOY 144.87%），主要因地屈孕酮片终端覆盖增加。截至2024年底，地屈孕酮片已在31个省市自治区和新疆建设兵团挂网，进院6660家（含社区门诊）。

   4、2024年销售毛利率为58.56%（同比提升2.64pct），销售净利率为24.04%（同比提升1.14pct）。盈利能力提升主要得益于高毛利率的制剂业务占比提升以及部分原料药产品毛利率改善。

   5、展望2025-27年，原料药业务中高壁垒品种如司美格鲁肽及小核酸等有望持续放量；制剂业务中地屈孕酮片预计持续快速放量，后续品种如雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片等有望陆续获批。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.14、1.45、1.77元/股。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   生产安全事故及质量风险；制剂推广不及预期风险；订单交付波动性风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。