明阳智能(601615):一季度业绩符合预期,静待风机量利修复-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入271.58亿元，同比下降3.43%；归母净利3.46亿元，同比下降8.12%。

   2、25Q1营收77.04亿元，同比增长51.78%；归母净利3.02亿元，同比下降0.7%。

   3、2024年计提减值损失约5.43亿元，25Q1计提信用减值约3787万元。

   4、2024年毛利率8.10%，同比下降3.1pcts；25Q1毛利率13.19%，同比下降7.4pcts。

   5、2024年风机及配件收入208.33亿元，同比下降12.40%；发电收入17.29亿元，同比增长15.35%；电站产品销售27.92亿元，同比增长34.21%。

   6、公司海风装机规模已登顶国内市场，2024年风机新增订单27.11GW，同比增长43%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为442.9、508.3、535.0亿元，增速为63%/15%/5%；归母净利润分别为20.3、31.9、35.2亿元，增速为486%/58%/10%，对应25-27年PE为12x/8x/7x，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   市场需求不及预期；资产减值风险等。

  

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