松原安全(300893):一季度新业务加速放量,公司业绩表现优异

#核心观点：

   1、2025年Q1营收5.36亿元，同比+45.34%，环比-18.96%，主要由于新业务气囊+方向盘的放量。

   2、2025年Q1综合毛利率27.94%，同比-2.74pct，环比+1.38pct，同比下滑主要由于产品结构变化。

   3、2025年Q1期间费用率14.36%，同比+2.22pct，研发费用率增加较多主要由于新项目、新产品研发项目和研发人员规模增加。

   4、2025年Q1归母净利润0.74亿元，同比+20.47%，环比+5.50%。

   5、公司积极拓展并深化与自主、海外客户的合作，已成功拓展比亚迪、蔚来、理想等自主客户，并首次突破外资客户。

   6、产品结构持续优化，单车价值量逐步提升，2024年安全带总成产品平均售价达59.03元/条，同比+6.53%。

   7、公司拟在安徽巢湖新建1.2万米织带和200万件囊袋产能，并组建电子电气事业部，与国芯合作研发气囊控制器（ACU）等电控类产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为4.0/5.5/7.0亿元，对应当前市值，PE为18.7/13.8/10.7倍。给予公司2025年25倍PE，对应6个月目标价为44.25元/股。维持"买入-A"评级。

  

   #风险提示：

   规模扩张导致的管理风险；产品质量控制风险。

  

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