中国神华(601088):资产注入和在建项目稳步推进,业绩有望逐季改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入695.9亿元，同比-21.1%；归母净利119.5亿元，同比/环比-18%/-5.1%。

   2、25Q1自产煤产/销量82.5/78.5百万吨，同比-1.1%/-4.7%；外购煤销量20.8百万吨，同比/环比-40.4%/-34.8%。

   3、25Q1公司销售均价（不含税）506元/吨，同比/环比-11.5%/-10.3%，其中年协销售均价502元/吨，同比/环比+2.4%/+2.9%。

   4、25Q1发/售电量50.42/47.47十亿千瓦时，同比-10.7%/-10.7%，环比-8.4%/-8.7%。

   5、25Q1公司自有铁路周转量72.5十亿吨公里，同比/环比-11.6%/-6.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别523/530/551亿元，对应2025年4月25日股价14.7/14.5/14倍PE，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤价超预期下跌、火电业务受新能源挤压、一体化经营风险、分红政策调整风险。

  

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