劲仔食品(003000):线下稳步扩张,收入韧性增长

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营收5.95亿元，同比增长10.27%；归母净利润0.68亿元，同比下降8.21%；扣非净利润0.53亿元，同比下降8.61%。

   2、分产品看，鱼制品、豆制品增速较好，鹌鹑蛋受竞争加剧影响增长略有压力。

   3、分渠道看，线下通过小包装和散称持续渗透终端，维持稳健增长；线上渠道调整产品结构，短期增长仍有压力。

   4、25Q1毛利率为29.91%，同比下降0.11个百分点，在原材料成本上涨背景下维持相对稳健。

   5、财务费率增长主要系汇兑损益减少所致，25Q1净利率为11.35%，同比下降2.28个百分点。

   6、公司核心单品小鱼稳居细分领域第一，鹌鹑蛋品类红利有望持续释放，新兴渠道扩容空间可期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为3.2/3.8/4.5亿元，分别增长10%/19%/18%，对应PE为18x/15x/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧风险。

  

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