兴业银锡(000426):量价齐升,盈利能力改善-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收42.70亿元，同比增长15.23%，归母净利润15.30亿元，同比增长57.82%。

   2、2025Q1实现营收11.49亿元，同比增长50.37%，归母净利3.74亿元，同比增长63.22%。

   3、2024年矿产锡产量8902吨，同比增长14.58%，矿产银229吨，同比增长14.68%。

   4、2024年白银均价28美元/盎司，同比+21.0%，25Q1均价31.7美元/盎司，同比增长39.1%。

   5、2024年公司锌/锡/银板块毛利率51.29%/72.50%/65.98%，同比+10.5/+7.9/13.8pct。

   6、公司2025年收购宇邦矿业后，白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%。

   7、银漫二期项目计划在2026年下半年完成，投产后银漫采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为20.17、23.32、29.72亿元，对应PE分别为11/9/7X，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   金属价格大幅波动，项目进展不及预期，生产安全风险等。

  

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