天山铝业(002532):一体化布局逐步完备,高分红彰显长期价值-2025一季报＆2024年报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营业收入79.3亿元，同比+16.1%，环比+8.7%；归母净利润10.6亿元，同比+47.0%，环比-22.9%。

   2、公司2024年实现营业收入280.9亿元，同比-3.1%；归母净利润44.6亿元，同比+102.0%。

   3、2024年公司自产电解铝含税销售均价19800元/吨，同比+6%；自产氧化铝含税销售均价4000元/吨，同比+40%。

   4、公司一体化布局稳步推进，铝土矿、氧化铝和电解铝项目进展顺利。

   5、公司2024年现金分红比例41.4%，未来三年分红比例不低于30%。

   6、国内电解铝产能已逼近"天花板"，产能利用率高达97.5%，产量增长空间有限。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年归母净利润为45.4/57.8/66.2亿元，对应PE分别为8/6/5，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电解铝下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；海外电解铝投产超预期。

  

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