上能电气(300827):海外市场放量,盈利水平结构性提升

#核心观点：

   1、上能电气2024年实现营业收入47.7亿元，同比减少3.2%，归母净利润4.2亿元，同比增长46.5%，销售毛利率22.9%，同比提升3.7pct。

   2、2025Q1实现营业收入8.3亿元，同比增长16.8%，归母净利润0.9亿元，同比增长71.6%，销售毛利率24.3%，同比提升0.7pct。

   3、光伏逆变器业务2024年营业收入27.5亿元，同比减少4.5%，毛利率22.6%，同比提升5.1pct，销量25.1GW，同比增长7.0%。

   4、储能业务2024年营业收入19.3亿元，同比增长0.1%，毛利率22.0%，同比提升7.1pct，海外高利润市场出货增长显著提升盈利水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为64.3/88.3/103.5亿元，同比增速分别为34.6%/37.4%/17.2%；归母净利润分别为5.8/8.0/9.6亿元，同比增速分别为38.0%/37.8%/20.7%。EPS分别为1.61/2.22/2.67元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

  

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