五粮液(000858):增长韧性强劲,25年营收目标预计5％左右

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。

   2、2024年毛利率为77.05%，同比提升1.26pct；归母净利率为35.72%，同比下降0.56pct。

   3、2024年销售费用率同比提升2.63pct至11.99%，主因形象宣传费、促销费和仓储及物流费增长较多。

   4、2024年合同负债116.9亿元，同比增加48.25亿元；全年现金分红223亿元，分红率70%。

   5、24Q4收入增速放缓至2.53%，净利润同比下降6.17%，主因公司主动控货挺价及加大渠道投入。

   6、2024年五粮液酒/其他酒营收分别增长8.07%/11.79%，直销渠道占比提升1.52pct至41.37%。

   7、25Q1营收369.4亿元，同比增长6.05%；归母净利润148.6亿元，同比增长5.80%。

   8、25Q1销售收现同比增长75.63%，经现净额同比增长2970.31%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年实现营收936.34/1004.04/1105.95亿元，同比增长5.00%/7.23%/10.15%；实现归母净利润334.47/363.33/405.55亿元，同比增长5.00%/8.63%/11.62%。对应EPS为8.62/9.36/10.45元，对应当前股价PE为15/14/12倍。

  

   #风险提示：

   经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险。

  

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