明阳智能(601615):Q1业绩符合预期,风机毛利率开始改善-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年营收271.6亿元，同比-3.4%，归母净利润3.5亿元，同比-8.1%，毛利率8.1%，同比-3.1pct。

   2、25Q1营收77亿元，同环比+51.8%/11.3%，归母净利润3亿元，同环比-0.7%/-165.3%。

   3、24年风机及相关配件销售收入208.3亿元，同比-12.4%，对外销售10.82GW，同比+12%，新增风机订单27.1GW创新高。

   4、风电场发电收入17.3亿元，同比+15.4%，毛利率57.1%，同比-5.9pct；电站产品销售27.9亿元，同比+34.2%，毛利率43.2%，同比+12.2pct。

   5、24年期间费用27亿元，同比-11.3%，费用率10%，同比-1pct；25Q1期间费用7.4亿元，同环比-9.6%/-337.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~26年归母净利润为23.7/28.7亿元（前值为28.5/34.3亿元），同比增长585%/21%；预计27年归母净利润为36.4亿元，同比增长26.6%，25-27年归母净利润对应PE为10.0/8.2/6.5x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧、行业需求和公司出货不及预期、电站业务盈利下滑风险等。

  

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