财通证券(601108):泛投资拖累盈利表现,回购加码发展信心-年报点评

#核心观点：

   1、泛自营影响业绩表现。2024年营业收入62.86亿元，同比-3.55%；归母净利润23.40亿元，同比+3.90%。25Q1营业收入10.69亿元，同比-24%；归母净利润2.90亿元，同比-37%；扣非归母净利润同比-36%。

   2、财富、资本中介业务竞争优势凸显，资管较为平稳。经纪业务收入2024年14.12亿元，同比+18%；资本中介收入8.88亿元，同比+13%；资管业务2024年实现收入15.47亿元，同比-0.3%。

   3、泛投资、投行业务不及预期，制约整体营收。2024年自营投资收益12.24亿元，较2023年的14.58亿元有所回落；投行业务收入2024年5.23亿元，同比-31%；25Q1同比-24%。

   4、公司调整自营业务架构，以求提高自营业务韧性。2025年4月16日，公司发布三个月内回购股票1.5亿元-3亿元公告，彰显发展信心。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年每股收益为0.65/0.77元，给予2025年1.1倍PB估值，对应合理价值为9.02元/股，维持"买入"评级。2025-2027年营业收入预测分别为80.39亿元、93.21亿元、107.16亿元；归母净利润预测分别为30.09亿元、35.72亿元、42.01亿元。

  

   #风险提示：

   经济下行超预期，行业政策变动，权益及债券市场波动导致业绩不达预期等。

  

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