三棵树(603737):渠道建设卓有成效,盈利能力持续改善-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业总收入121.1亿元，同比下降3.0%，归母净利润3.3亿元，同比增长91.3%；2025年第一季度营业总收入21.3亿元，同比增长3.1%，归母净利润1.1亿元，同比增长123.3%。

   2、分产品看，2024年家装墙面漆收入29.7亿元(+12.8%)、工程墙面漆40.8亿元(-12.7%)、基材与辅材32.7亿元(+1.3%)、防水卷材13.2亿元(+5.0%)。

   3、销售单价方面，家装墙面漆6.1元/千克(+0%)、工程墙面漆3.52元/千克(-10.9%)、基材与辅材1.2元/千克(-22.8%)、防水卷材14.5元/平米(-5.2%)。

   4、2024年毛利率同比下降1.9个百分点至29.6%，销售净利率同比提升1.2个百分点至2.6%。

   5、公司聚焦涂料主业，产品矩阵完善，持续加强品牌推广和渠道建设，综合竞争力稳步提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.43元、1.61元、2.00元，对应PE分别为34倍、30倍、24倍。预计2025-2027年营业收入分别为136.52亿元、155.80亿元、177.88亿元，归属母公司净利润分别为7.55亿元、8.49亿元、10.54亿元。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险；政策效果或不及预期；市场开拓或不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。